记者从相关渠道获悉，俗称“三板”的代办系统企业挂牌门槛将进一步降低，把企业“设立满3年”的挂牌条件将调整为“设立满2年”。
代办系统定位日渐清晰
据了解，随着创业板即将推出，相关规则逐渐披露，代办系统在全国资本市场中的定位也逐渐清晰。创业板服务对象是处于成长期的高科技企业，而代办系统将作为更低层次的资本市场，服务于规模更小的处于发展初期的高科技公司。代办系统实质上是为创业板或主板孵化和培养优质上市公司的场所。
相关负责人介绍，从众多国外资本市场的经验来看，无论是北欧市场的第一北方市场(First North)还是NASDAQ，都将在其市场上市公司的设立时间限制设立为2年。从侧面揭示出，高科技公司发展与资本市场结合的基本规律。
上述负责人指出，最为重要的是缩短企业到代办系统挂牌的设立时间，是为了更好地服务于我国高科技公司成长性融资需求，为更有效地促进高科技企业自主创新，为建设我国创新型国家做出更大的贡献。
公司改制后即可挂牌
据了解，在目前挂牌的28家园区公司中(包括已取得“备案确认函”，尚未挂牌的京鹏环球)，有11家是通过改制后即挂牌，约占总挂牌公司数量的40%。现在中关村科技园区内有300多家有限责任公司正在或准备变更为股份有限公司。
高新技术企业一般股本规模较小、股东人数较少，发展初期绝大多数采用有限责任公司组织形式。
为促进中小型高新技术企业发展，鼓励有限责任公司积极改制挂牌融资发展，管理层规定，园区有限责任公司改制为股份公司时，以变更基准日经审计的账面净资产额为依据，折合股份有限公司的股份不高于公司净资产，最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更的，设立时间可从有限责任公司成立之日起连续计算。满足这个条件的企业，从有限责任公司成立之日起存续期满足相关规定的，改制成股份公司后可立即在代办系统挂牌。
相关负责人指出，改制后即可挂牌的推出符合代办系统报价转让业务设立的初衷，扩大了代办系统服务范围，能有效推动中小规模的高新技术企业与资本市场有效结合，改善高新技术企业融资环境，从而促进高新技术企业的成长。在这项政策推出后，极大地推动了中关村科技园区高科技有限公司的挂牌热情。
代办系统具有多项功能
大多数改制即挂牌的公司，挂牌时距股份公司成立都不满1年，根据《公司法》第一百四十二条规定，“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让”。改制即挂牌公司的股份在一定期间内是不能转让交易的，而企业在经营和发展中的融资需求却又是十分迫切的。
上述人士表示，为解决这类公司的融资问题，代办系统允许改制即挂牌公司，不必等到股份解除禁售，形成公开的市场价格后再进行融资，公司挂牌之后即可通过定向增资的方式募集资金，引进战略投资者。而股份定向增发价格是通过新老股东之间价格博弈来最终确定的。而除了优良的融资功能外，代办系统还具备培育、价值发现，宣传等多项功能。
该人士指出，通过在代办系统挂牌，以及挂牌后主办券商的督导，公司财务管理得到规范，公司的治理结构得到不断完善，公司运作得到规范。使得公司更加了解资本市场，更加清楚如何利用资本市场促进企业的发展，同时，促使公司加强对规范信息披露的理解，加强对实现公司股东最大利益的责任感。进而，充分发挥代办系统“资本市场的学前班”作用，为公司进一步发展转板到更高层次的资本市场发挥培育作用。
(上海证券报供稿 记者 商文)
记者昨日从相关渠道获悉，目前已经挂牌的27家中关村公司中，已有7家公司开展了定向增资。到目前为止，7家已经完成或正在进行定向增资试点的挂牌公司募集资金总额达到3．44亿元。
据了解，为促进中小型高新技术企业快速成长，代办系统于2006年底启动了挂牌公司定向增资试点。中国证券业协会场外市场部有关人士介绍，代办系统挂牌公司的定向增资不同于公开发行，也不同于上市公司非公开发行，是代办系统的制度创新。
重要制度创新
有关人士介绍，代办系统通过制度创新，形成了公司挂牌后即可开始定向增资，可按照企业实际需要不定期小额快速融资，向老股东优先配售股份的富有特色的定向增资制度。在试点中，挂牌公司定向增资遵循了合法、合理、风险可控的操作原则：首先，挂牌公司定向增资行为应符合法律规定。第二，挂牌公司定向增资行为应具有合理性。增资数额应适合拟投项目所需资金，资金用途要符合国家政策。第三，挂牌公司定向增资行为应风险可控。一方面，定向增资新增股东不能超过一定数量，另一方面，为了引导投资者以长期投资为目的，新增股份需要锁定12个月。
这位人士表示，在定向增资试点的过程中，代办系统逐步完善了保护老股东权益的机制和定向增资的市场化定价机制。进行试点的挂牌公司以一定比例的股份优先向股权登记日在册的股东配售。这种制度安排有助于防止由于对新股东增资价格过低而损害老股东的利益，从而保护了老股东的权益。老股东放弃认购部分及其余股份再由新股东认购。通过老股东和新股东对增资股份认购的博弈，形成以市场化方式确定合理价格的定向增资定价机制。
凸显多方面特色
中国证券业协会场外市场部有关人士告诉记者，代办系统的定向增资制度充分考虑挂牌公司的特点，平衡融资需求和市场风险，形成了自己的特色。
首先是定向增资门槛低，这个门槛既实现了企业的融资需要，又能促进企业的规范发展。
其次，定向增资程序简便，速度快。已经完成定向增资的六家挂牌公司来看，自召开董事会到完成增资股份登记，平均周期仅为3个月。这种快速的融资方式极大地适应了中小型高新技术企业的发展需要。
第三，定向增资数额适合需要，成本低。与主板相比，代办系统定向增资简便快捷，使得挂牌公司可以根据企业需要确定定向增资额度，融资额通常不大，避免了主板市场中一些上市公司一旦获得再融资机会就狮子大开口、融资后又因为种种原因闲置资金的现象。同时，小额适量而又简便快捷的融资机制，也使得挂牌公司的融资成本较主板市场上市公司的融资费用要低很多。
第四，定向增资定价空间大，方式灵活。代办系统为挂牌公司股份提供了估值的平台，但与主板市场非公开发行根据一定时期内的市场平均价格定价不同，挂牌公司定向增资是通过公司与投资者、老股东与新股东之间的协商与博弈，在保护老股东的同时形成合理的价格。从已经完成或正在进行定向增资试点的挂牌公司来看，按增资当年（预计）盈利和增资后股本计算的市盈率多在10至20倍之间，平均为14倍。从融资形式上看，挂牌公司可以通过定向增资引进战略投资者，也可以向公司员工增发，还可以探索通过定向增资吸收兼并等，方式灵活多样。
鉴于定向增资制度目前处于探索阶段，需要不断总结经验，加以完善，等时机成熟时将出台具体规则。